红杉、复星、阿里、腾讯同时看上它：解密博纳影业50亿私有化之路

【IT时代网编者按】私有化趋势将继续在美国上市的中国互联网企业中，特别是一些目前估值较低且市值也较低的互联网企业中蔓延。大概三年内，将有超30家中概公司从美国退市回归A股。最终，将有可能形成一个市值超过万亿的“海归”板块。而类似IDG、红杉这样的美元基金抑或阿里腾讯等会更多地参与其中，扮演越来越重要的角色，来分享互联网公司登陆A股的盛宴。

2010年12月博纳影业登陆纳斯达克，是第一家在美国上市的中国影视公司，但于冬一直都认为自己被低估了。

2016年4月9日，博纳完成私有化，于冬多年夙愿以偿。

被低估的博纳私有化之路

相关数据显示，在美国上市的传媒娱乐类公司，包括迪斯尼、时代华纳、维亚康姆、狮门影业等，基本都是14-19倍的前一年市盈率、13-17倍的当年市盈率。相比之下， A股上市的影视类公司的当年市盈率可以达到30-60倍，前一年市盈率更是高达50-90倍。从导演到明星到IP都是炙手可热，巨头都想进入分一杯羹。

退市前博纳影业(NASDQ:BONA)总市值50亿左右人民币，而华谊兄弟(300027)市值近400亿、光线传媒(300251)总市值达373亿、华策影视(300133)总市值也有282亿。作为国内最顶尖的的三家电影公司，这样的市值差距让于冬接受不了。“我问过王长田，也问过王中磊，问他们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗?”

6月12日的下午距离美股开市前的两个小时，于冬突然做了私有化的决定，这个决定让包括复星、红杉资本在内所有的伙伴感到惊讶。当日博纳发布的私有化退市公告，于冬、红杉资本和复星国际三家联合以每股13.7美元的价格要约收购博纳。

2天之后的“第十八届上海电影节”上，于冬的风头盖过了任何一位走红毯的电影明星。

6个月后，阿里影业加入私有化买方财团。

4月9日博纳影业集团正式宣布完成私有化交易，同时宣布停止其ADS在纳斯达克证券交易所的交易。交易完成后，阿里影业间接持有博纳影业约8.94%股权(按全面摊薄基准计约8.29%股权)，并已支付的对价总额约为8600万美元。

不仅联手复星、红杉 博纳还和互联网公司走到了一起

最终博纳的私有化买家包括：阿里、腾讯、中信证券、复星国际、红衫、软银赛富，以及博纳影业创始人于冬。这些大买家组成了一个“豪华天团”，包括马云、马化腾、郭广昌、沈南鹏、阎焱等诸多大佬。从最初对BAT“忌惮”，博纳最后还是和互联网公司走在了一起。

背后的复星

在博纳和于冬身后，复星是不可忽视的力量。它参与多起中概股退市的交易，如分众传媒、完美世界，复星均在退市前是两家公司的第二大股东。已经投资了包括华纳兄弟前总裁Jeff Robinov创办的好莱坞Studio8公司、收购太阳马戏团、与上影集团联手设立文化产业基金等等。

数据显示，2013年10月，博纳影业获复星2080万美元投资，由此拥有6.4%的股权;2014年7月，复星联手于冬大笔增持了博纳的股票。于冬当时以每股ADR 5.9美元的价格从默多克的新闻集团手中回购了博纳19.3%的股权，而复星以同样价格从于冬手中购得13.3%的股权。此次交易结束后，于冬增持至32.3%;复星增持至20.8%，成为第二大股东。此次增持后，于冬和复星总持股数量超过53%，也为私有化退市打下了基础。

于冬曾表示：“现在我们和好莱坞6大电影公司谈判，都是博纳和复星一起出现，这给了外界一个很清晰的形象。就是复星投资我们，绝对不单单只是财务层面的投资，而是一个重要的文化产业布局。”

联手阿里、腾讯

“马云很喜欢看了两遍，马化腾也很喜欢。”于冬打动马云、马化腾等，是通过《智取威虎山》。按照他的规划，未来要与阿里联手，快速投资并购实体院线，与腾讯联手开发IP，加速国际化。

目前国内影视业的阵营格局已比较清晰，阿里已成为BAT中的领跑者，国内五大民营电影公司，有三家都与阿里有股权层面合作。

去年阿里方面先后入股光线传媒和华谊兄弟，其中分别占比8.08%和8.8%。值得一提的是，此前入股华谊、光线和华数传媒等均是马云个人投资或阿里创投，此次由阿里影业担纲，表明马云已经开始用阿里影业布局娱乐生态版图。

对于入股博纳影业，此前阿里影业一位内部人士向记者表示，很大程度上是出于国际化市场开发的考虑。博纳影业已成功投资《X战警：天启》等好莱坞大片，还向TSG娱乐金融有限公司投资2.35亿美元，用于投资20世纪福克斯出品的6部主流商业大片。而国际化正好也是阿里影业的重要战略之一，阿里影业和博纳影业的联合无疑占据了很大先机。

BAT等加入中概股回归盛宴

敲钟美梦、适时融资、赶超对手……无可否认，美国资本市场曾让中概股荣极一时，然而文化、环境的差异也同样让背井离乡几年后的中概股水土不服，而去年A股的繁华再度激发了中概股们的回乡愿望。

回归的公司大致分为两类：第一类遭遇做空、被低估，选择退市;第二类是被A股的火爆所吸引，创始人联合相关人士主动提出私有化建议。

他们的共同点是：估值偏低，市值徘徊于3亿到5亿美元之间，而国内A股上的竞品公司市值动辄数百亿人民币。尤其当奇虎360于3月30日宣布正式进入退市阶段、优酷土豆完成私有化等，更是“刺激”中概股集体退市浪潮。

在今年整体资产荒的背景下，中概股回归的热潮令大量资金渴望向前端延伸。大型金融机构资金规模巨大，中概股回归成为这类机构觊觎的价值洼地。不难看出除了聚美优品、360、如家等背后“若影若现”的红杉、分众传媒私有化溢价买入的方源资本、凯雷集团等PE;BAT这样的大体量公司也进来布局，甚至保险机构也找到了投资新的机会和领域。

未来，私有化趋势将继续在美国上市的中国互联网企业中，特别是一些目前估值较低且市值也较低的互联网企业中蔓延。大概三年内，将有超30家中概公司从美国退市回归A股。最终，将有可能形成一个市值超过万亿的“海归”板块。而类似IDG、红杉这样的美元基金抑或阿里腾讯等会更多地参与其中，扮演越来越重要的角色，来分享互联网公司登陆A股的盛宴。【责任编辑/闫红玉】

附回归中概股名单(不完全统计)：

来源：投资界

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