小米IPO 一桩“事先张扬”的资本局


“喝了碗小米粥就开始闹革命了”。 2010年4月6日,在互联网圈闯荡18年的雷军带领十余人站在办公室一起喝了碗小米粥,此后小米横空出世。

“我们当时想好了,事情如果做成了就成了。万一做不成,我们就说自己从来没做过。”雷军在小米手机1发布前夕对媒体袒露了心声。

如今,历经8年,今年48岁的雷军决定放弃“在创办第一天我就知道需要15年”的IPO计划。甚至,2015年,小米成立5周年之际,雷军还再次表示“5年内不上市”。

为何“5年内不上市的小米”突然上市了?

今日,港交所相关人士对独角鲸表示,小米已于今日正式向港交所提交IPO申请表格,成为首家在“同股不同股权”新规之下提交IPO申请的内地企业。港交所将按照新规流程尽快批准小米上市。接近港交所的知情人士透露,最快将于6月获批上市。

2017年底营收破千亿的“造势”

2017年底,市场突然传来消息小米即将IPO,预计估值1000亿美元。

市场哗然,如果小米上市后,将改写目前的BATJ格局,小米将超过京东和百度市值,成为第三大科技公司。

然而,小米官方对此一直缄默,不予置评。

此后,记者从多家保荐机构和投资人处获悉,小米确已启动IPO计划,为此,小米进行了一轮人事调整。更有业内人士透露,小米投资人和保荐机构有意造势,将小米估值做大。

而在此之前的10月,小米宣布其营收突破千亿大关。

这对于成立7年来的小米来说具有里程碑的意义,因为刚刚经历了“换芯门”、供应链危机、市场份额下滑等一系列危机。同时,这一数据距离销售额超过千亿元的格力电器又近了一步。

而在2013年,创立小米仅3年的雷军在央视“中国经济年度人物”颁奖典礼上曾与格力电器董事长董明珠打赌称,5年内如果小米的营业收入击败格力,董明珠就输给自己1块钱。

但董明珠在现场强硬地怼回去说,1块钱不要提了,“要赌就赌10个亿”。

如今,小米招股书披露,其2017年营收超过千亿元高达1146亿元,而两年的2015年小米营收仅为668亿元。

近期,格力电器披露2017年报,其2017年实现营收1482.86亿元,同比增长36.92%,实现归母净利润224.02亿元,同比增长44.87%。

照此计算,格力与小米销售额的差距336.9亿元。照此计算,如果小米2018年营收增速达到29.4%方可赶上格力电器营收。同时,是在格力电器2018年保持不增长的情况下,照此来看,似乎颇有难度。

今年3月,董明珠在接受独角鲸独家专访问时表示,“差一分钱也是差啊,赌局我们赢定了”。

尽管如此,小米赴港IPO的消息频频见诸报端,成为资本市场最热门的话题。

4月20日,港交所集团行政总裁李小加主动对小米抛出橄榄枝,他在某论坛上公开表示,小米如果没有来港上市,他会感到惊讶。同时,他预计“在2018年6、7月的时候,我们会看到首批公司根据新制度在港上市。”

4月24日,港交所发布IPO新规,在港交所官网披露的《新兴及创新产业公司上市制度》咨询总结中表示,港交所允许双重股权结构公司上市,IPO新规允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

新上市规则将于4月30日生效,正式接纳相关上市申请。此次改革被市场人士视为25年来,港交所意义最为重大的上市制度改革。

赴港IPO前突击选三位实力独董 含两位“香港通”

5月3日,小米正式向港交所提交IPO申请。

这一次,小米第一次在公众面前“裸奔”,其奖金400页的招股书成为市场最受关注的研究样本。

然而,小米赴港上市也能从招股书中找到踪迹。

2017年12月,媒体关于小米着手IPO的报道密集出现。有接近小米高层人士透露,雷军确实在11月份与投行进行了接触;据其称,雷军同步了2000亿美元的目标,并受到了投行的认可。

2018年1月8日,业内突传小米将于香港上市。今年4月小米“突击”请来三位非执行独立董事,为董事会提供独立意见及判断。

雷军武汉大学校友、泰康保险董事长陈东升,香港恒基兆业地产原副主席、香港金紫荆星章、太平绅士李家杰,Rokid Corporation首席财务官、原金山软件CFO王舜德均与2018年4月成为小米非执行独立董事。

根据招股书,李家杰与王舜德堪称“香港通”,为小米赴港IPO可提供专业咨询及市场建议。

今年54岁的李家杰为香港金紫荆星章太平绅士,自1985年起担任恒基兆业地产有限公司执行董事,自1993年起担任副总裁,主要负责该公司中国业务的发展。自1993年起担任恒基兆业发展有限公司执行董事及副主席,亦担任恒基兆业有限公司副主席。自2003年起担任东亚银行非执行董事等。

而作为雷军老友,王舜德是一位财务专家,他1986年取得澳门大学社会理学学士学位,于1987年取得另一个大学财务专业理学硕士学位。此后的1996年获得香港会计师公会认可的执业会计师,自2005年4月21日起为香港会计师公会资深会员。

目前王舜德担任Rokid Corporation首席财务官,并自2014年7月起担任金山软件的独立非执行董事,2011年12月至2012年7月,王舜德曾担任金山软件执行董事及首席财务官。

5月3日,刚刚提交IPO申请的小米与香港长和达成全球策略联盟,雷军和李嘉诚均出席。根据协议,长和将小米的智能手机、智能硬件和其他设备引入长和旗下在世界各地的电信和零售部门。

一位不愿具名的人士透露,赴港上市对小米最为有利,便于统一市场和开展业务,小米近期对香港市场也有深耕。同时,小米赴港上市主要在于港交所作出了同股不同权的巨大改革,彰显了十足的诚意,而中国内地也不排除以CDR的形式回归A股。

采取AB股,雷军获控制权

小米是港股首家同股不同权的公司,创始人雷军持有31.41的股份。招股书显示,小米将采取AB股结构,雷军和林斌将拥有A类股份,对于提呈公司股东大会的任何抉议案,A类股份持有人每股可投10票,B类股份持有人则每股可投一票。对于有限保留事项的决议案,将实行同股同权。有分析称,雷军表决权比例超过50%,可实现对公司最大自治管理权。目前,招股书尚未公布最终A类股、B类股的占比,尚在“编纂”中。

业内人士介绍,同股不同权为“AB股结构”,B类股一般由管理层持有,而管理层普遍为始创股东及其团队,A类股一般为外围股东持有。这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资,同时又能避免股权过度稀释,造成创始团队丧失公司话语权,保障此类成长性企业能够稳定发展。类似百度、阿里、京东等均为“AB股结构”。

2014年,阿里巴巴表达了希望在香港上市的意愿,但由于阿里要求保留合伙人制度,这与港交所同股同权的要求不符,虽然李小加多次表达希望阿里赴港上市的愿望,但最终未能实现,阿里巴巴最后选择了赴美上市。

方正香港金控渠道发展部董事林子俊告诉新京报记者,小米选择来香港上市,并且选择尝鲜“同股不同权”,对香港交易所而言认可其改革方向的见证,也是对港交所上市规则新规的一次考验。虽然香港第一季度新股IPO数目最多,但是以集资规模来看,并不理想,小米此次传闻集资100亿美元,有望大幅度增加香港交易所新股上市集资的规模,重夺全球最大集资市场的排名。

关于小米股权复杂,林子俊认为,小米投资标的非常的多,有资本投资,也有股权投资,还有互换投资,导致股权更加复杂。关于小米多地上市,他表示香港上市应该是没有问题的。是否之后在内地采取CDR上市,这个目前还只是猜测。

随着小米招股书的披露,雷军和创始团队到底持股多少终于揭晓。

小米公司创始人、董事长兼CEO雷军和创始团队合计持股58.21%。其中,雷军持股31.41%,。此外,联合创始人、总裁林斌持股13.33%,联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%,小米联合创始人、原战略副总裁黄江吉持股3.24%等。

如果小米市值达到700亿美元,那么,雷军至少达到219.89亿美元的身价。如果小米市值能超过1000亿美元,雷军的身价至少有314.12亿美元。根据目前福布斯财富榜,雷军将在全球富豪排第19名。在中国富豪榜上,仅次于马化腾的453亿美元,高于马云的390亿美元,雷军有望排第二名。

小米上市或面临专利诉讼风险

小米招股书用了46页对公司发展做出了风险提示。在那些看似繁杂的政策和法律因素之外,小米业务自身危机更应该引起投资者的关注,尤其是当小米坚持认为自己是一家互联网公司。

可以看到的是,过去三年,互联网服务业务收入占总营收的比重分别为4.9%、9.6%、8.6%。业内人士表示,该业务对小米的贡献并非稳步提升,2017年就已经比2016年下降了1个百分点。对比业内其他互联网公司来看,小米月活跃用户收入也只是行业主流玩家的零头。

招股书显示,广告是小米该业务收入的最大来源,但是对于MIUI中的广告一直是争论的焦点。雷军曾对广告过多做出公开回应称,如果广告过度影响体验,用户可以投诉,小米会下架该广告。至于游戏,小米的分发能力更是取决于自身硬件的销量,后者是它显性的天花板。

但更为重要的是,知识产权官司仍然拷问着小米向外拓展的进度。2014年12月,爱立信向印度新德里高等法院提起诉讼,小米在印度销售和推广的手机及配件侵犯了前者相关专利,至今尚未完全解决。类似这样的法律风险被写入了小米的招股书。

小米专利风险是个长期话题。由于小米起步较晚但速度较快,其商业模式中隐含了这道风险,互联网模式与纯品牌的方式运作,对规范的供应链依赖程度远高于其竞争对手,中间环节若存在风险,都有可能成为小米的绊脚石。

事实上,小米部分技术采用了开源软件,而这通常需要授权,以及公开使用开源软件修改或者衍生产品的源代码。如果开源提供方认为小米未能遵守相关条款,小米就将面临大量的诉讼成本,并停止包含这一开源软件的产品和服务,造成业务的中断。

招股书之外,小米的未来也存在着一定的风险。Canalys分析师贾沫告诉记者,小米计划通过融资在技术研发和海外拓展等环节加大投入,而这些投入将可能影响小米短期的利润率。虽然同股不同权保障了对公司的控制力,但如何说服投资者保持市值的稳定,也是小米需要面对的潜在挑战之一。【责任编辑/孟亮】

(原标题:小米IPO 一桩“事先张扬”的资本局)

来源:新京报

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