橡树资本创始人：中国正值“青年”难免会有波动

10月31日消息，“只有对当前市场定位、对未来的市场走势的影响以及应对方案，有了全面和清晰的理解，才可以顺应周期，顺应历史，顺应趋势。”《投资中最重要的事》作者、橡树资本创始人霍华德·马克斯今日在北京媒体见面会上，解读如何通过对金融市场周期的敏锐观察，寻找到易被忽视的投资机遇。希望投资者能够关注，一是市场面分析历史走势，二是心理面分析市场情绪，三是基本面分析估值水平，以此能够更好地解读市场周期的波动性，并有能力分析市场周期的不确定性，从中看到市场周期必然会遵循的长期规律，从而有效引导投资决定。

关注周期：一切并没有改变 只是大家的心态变了

马克斯介绍了一个典型的市场周期的发展历程，这其中穿插着他对于市场大众心理的分析与预测。首先，当处于上升阶段，经济基本面的改善、盈利的持续提升、正面报道的不断增加等因素将抬高大众预期，大多投资者会自信地以为自己“很聪明”，避险情绪逐渐消失。而在顶部位置，大众情绪逐渐从乐观转向谨慎。

而当出现投资者热情高涨而营造的环境，马克斯用世界上最糟糕的七个字来总结，“钱太多，项目太少”。“信贷市场就是一个拍卖场，有太多的钱追逐太少的项目，相应就会产生很多没有保障的项目。”

而当周期处于下跌位置会因经济基本面的变化、盈利不断下降、媒体只报道负面消息而进一步蔓延消极情绪。直到触底之时，马克斯认为更应该激进部署，寻找市场背后周期的力量，掌握自己的情绪。

现实是大部分人都希望去探求市场的底部的位置，马克斯非常排斥这种做法，“你是找不到底的，这是市场下行的最后一天，不应该猜测和等待底部，重要的是这个资产对你而言是不是足够便宜。”他继续补充道，“当市场对我们有利的时候应该投资更多，而不应该处于被动状态。”

这就回到了马克斯对于心理周期的理解，在马克斯看来，之前一个月美股市场下跌8%的原因其实都不令人意外，一是来自债券收益的上升，但多年来都是这样，二是由于中美贸易的摩擦，但之前特朗普一直在加征关税，“答案就是其实一切并没有改变，而是大家的心态变了，如果积极到太积极，就会变成了负面。”

在现场马克斯反复强调历史对于投资的重要性，“马克·吐温说过，‘历史不会重复，却总是惊人的相似。’历史中的一些基本元素会在每次周期中反复出现，我们不应每次都从零开始了解事件，应当通过亲身经历或研究学习历史，以更快速地应对投资环境的变化。”

而如何成为一个好的投资者，马克斯认为投资者必须要无视投资市场的信息，投资者要做出冷静和客观的决策，如果有相关的资产，可以根据经济基本面来分析，如果没有则需要将资产交给职业经理人。“如果这个世界一直在完美一和绝望中摇摆，这是非常严重的心理摇摆过程，投资者不能屈服于这样的摇摆。”

同样，在资本市场也有不少关于情绪的诱惑，马克斯举出了比特币的例子，“比特币是一个投机的媒介，赌博式的游戏，没有内在价值。”在他看来，比特币的原理就是“比傻理论”，“这是一种没有人应该去投资的资产，除非你能够说明这个资产能够升值的理由，但本质来说是依赖于会有比我更傻的人去买它，这是一种博傻理论。”

市场低迷：投资的好时机正是在一切最糟糕的时候

同时，马克斯也就目前中国股市低迷发表了自己的看法，首先他认为应该去识别在这个市场中究竟是哪些人在消极，如果是普通散户，他们不理解自己的钱是怎么赚的同时又怎么亏的，那么就更不能理解市场的顶部和底部，并且在没有长期投资经验的指导下，多半会被情绪控制，而投资的好时机正是在一切最糟糕的时候。

与之相反的是国外投资者对于中国市场的看好，例如全球最大的对冲基金桥水基金最近发行了第一只中国私募，在10月初桥水发布的报告中显示，“中国股市和债市都有提高流动性的巨大空间，这也会使其实际规模与中国经济地位更加吻合。”

“中国具有开放资本市场的明确动力。”报告还表示，“如果他们这样做，我们预期，外国投资者的兴趣将会继续加大。中国期望利用外资流入，深化资本市场改革，进一步推动经济发展，逐步放松资本管制，打造双向汇率市场。”

同时马克斯认为对于全球投资者来说，投资于中国可能更出于分散风险的组合策略，其中在桥水的报告中也明确指出，“中国经济基本面与其他国家的相关性相对较低，中国人民银行基本上可以根据国内经济需求来制定货币政策。”

在橡树资本的投资理念中可以清晰地见得他们对于“预测”的避讳，“宏观预测并非投资的关键所在”、“不预测市场时机”，马克斯认为未来是不可预测的，“我将未来描述成一个碗，里面有很多的彩票，包含着失败和成功，但对于哪一种因素会决定现实，我们应该去努力地辨认并理解大家的心理周期。”

而在中国市场同时也存在着一种“终局思维”，对于这种现象，马克斯认为短期是不可预测的，但是他对于中国的中长期增长形势十分看好，“如果用比喻来说欧洲和日本是老人，美国是壮年，那么中国就是青年。所以很好理解，青年难免会出现很多的波动和混乱，但好日子在后头，会有更加光明的未来。”他认为中国的很多问题是能够被识别的，“我们要投资于被低估的资产，关键要看它们下降的额度是多少，目前已经足够吸引我的兴趣了。”

在马克斯的周期理论中，引用了很多智者的名言，“智者所始，愚者所终”、“敢为人先为创新者，其后为模仿者，最终为愚者”， 不难发现他对于周期市场发展的理解，而在中国，《增广贤文》也有言，“先到为君，后到为臣。”成君成臣，在马克斯的理论中，答案在于市场在周期中所处的位置，并将筹码紧握在自己手中。【责任编辑/邹琳】

(原标题：橡树资本创始人：中国正值“青年”难免会有波动)

来源：新浪财经

IT时代网(关注微信公众号ITtime2000，定时推送，互动有福利惊喜)所有原创文章版权所有，未经授权，转载必究。
创客100创投基金成立于2015年，直通硅谷，专注于TMT领域早期项目投资。LP均来自政府、互联网IT、传媒知名企业和个人。创客100创投基金对IT、通信、互联网、IP等有着自己独特眼光和丰富的资源。决策快、投资快是创客100基金最显著的特点。